在一個成熟的牛市中，第一階段表現為“聰明的資金”的交易籌碼開始集中（聰明的資金指最有見識的、最有經驗的投資者）。在這段時間里，針對交易市場的主流情緒各異，從厭惡到一般性的懷疑。市場很疲弱，而且可能持續了很長一段時間。但一些投資者仍然相信市場總會周期性地回暖，即使當時的基本面仍然嚴峻。“聰明資金”開始投資被市場遺忘的交易品種，這些品種暫時處在低價位。而前期一直低迷的成交量，也開始放大、堆積，反映著那些有遠見的、耐心的投資者正在進入市場。
 
　　牛市的第二個階段被認為是一個標志性的上升階段。股票價格上升，并伴隨著成交量的放大。市場逐漸認識到基本面將好轉。股票顯著上揚，這時進入市場會獲得高回報。
 
　　普遍性的狂熱和投機標志著牛市的第三階段的到來。市場的情緒指數接近了記錄水平。基本面看上去極度樂觀，甚至有可能廣為流傳著關于經濟高速增長的“新時期”和永無止盡的繁榮的言論。關于投機產生百萬富翁的故事在媒體上泛濫。每個人都很樂觀并且在買入，所以成交量極大。然而，在第三階段的后期，正當貪心的買家如他們所愿地變成滿倉，通常是極度地滿倉時，成交量開始萎縮了。而且，“聰明資金”已經提醒自己：“沒有一棵樹能長到天上”，而且所有的好事情都會有一個終點。結果，在早些時間以“批發價”買入股票的那些有見地的投資者停止了繼續購買。并且，他們開始進入了“派發”階段，小批小批地以“零售價”賣出。